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不知道有多少资金会成为无效投资

数据显示,截至2018年9月7日,沪深两市共有3461只个股涉及股权质押,也就是说几乎所有A股上市公司都参与了股权质押。另外,根据Wind统计,截至2018年9月12日,市场质押股数6331.26亿股,市场质押股数占总股本9.91%,市场质押市值为4.88万亿元。股价下跌引发股权质押爆仓风险,这种风险又加大了股市下跌的能量。但是,舆论至今没有对上市公司大规模的股权质押现象加以分析,关注的重点是批判民营企业融资困难。
 
市场立即以日本为例憧憬这种可能。截至今年3月底,日本央行通过交易所交易基金(ETF)所持有上市公司股票余额高达25万亿日元,已经进入约4成上市企业前10大股东之列,并成为其中5家上市企业的最大股东。日本此举目的是执行量化宽松政策,去年年底日本央行持有的国债数量占此类债券总规模高达41.1%,被迫转向扩大购买投资于股市的ETF加大货币宽松,这与救助上市公司或稳定股市是截然不同的目的。
 
是不是要像2015年那样,由国家队进场救市呢?2015年中国股市是因杠杆融资过多导致股市下跌过快,产生了系统性风险。现在,A股下跌并不会产生系统性风险,只是个别上市公司股东存在股票质押爆仓风险,因此,让国家队为某些特定上市公司的风险而入市,完全没有必要,应该允许市场自我出清并在这个过程中完善市场制度建设,并从严监管。
 
一些战略性上市公司以及拥有核心技术或其他核心竞争力的企业,如果股价超跌或面临暂时困难,对长期投资者而言是一个机会,市场恰恰因为缺乏长期投资者才会暴涨暴跌,我们应该借机培养自己的长期投资者,比如养老基金等,为他们入市创造良好的条件。
 
事实上,虽然一些大股东表示质押股权是为了补充上市公司的资金缺口,但多数公司并不对此进行详细披露,也就是去向不明。这意味着高达近5万亿的资金进行了效率较低的投资,或者带有投机性的期限错配,或者进入不熟悉的领域,购买错误的资产,甚至有一些借股权质押融资提前套现。总之,如此大规模的股权质押违约说明市场风险意识过低。在这种普遍缺乏风险意识的背景下,如果民营企业融资成本低而且便利的话,不知道有多少资金会成为无效投资。
 
现在一个引起争议的话题是,国有资本该不该出手相救。应当说,任何正当的资本都有自由在任何时候入市投资,国有资本也不例外。但是,当前的投资是带有“救助”性质,而非纯粹的市场化投资。那么,救助就存在一定的道德风险,比如资金来自国有企业还是财政资金,国有企业是管理层自主决策,还是由政府主导。如何判断投资的风险,如果动用财政资金,一旦出现风险谁来承担责任等等。
 
点击次数:  更新时间2018-10-19  【打印此页】  【关闭
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